Zinsen

Über diesen Kanal löst eine Anhebung der geldpolitischen Leitzinsen höhere kurzfristige Marktzinssätze aus. Wird auch für die Zukunft eine höheres Leitzinsniveau erwartet, nehmen zudem die längerfristigen Marktzinsen zu. Bei stabilen Inflationserwartungen, steigt infolge der Leitzinsanhebung der Realzinssatz, also die realen Kapitalkosten der Unternehmen. Dies gilt auch für Banken, auch sie finanzieren sich dadurch zu einem höheren Zinssatz und geben dies an ihre Kund:innen weiter. Verteuern sich Kredite, sinken die Investitionen der Unternehmen und Haushalte. Darüber hinaus wird aufgrund der höheren Zinsen seitens der Haushalte mehr gespart bzw. weniger konsumiert. Infolgedessen kommt es zu einer Reduktion der Nachfrage.

Sinkt die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen unter das Angebot, kommt es im Ergebnis zu einem Abwärtsdruck auf die Verbraucherpreise. Darüber hinaus kann eine geringere Konsum- und Investitionsnachfrage zu einem Rückgang der Nachfrage auf den Arbeits- und Vorleistungsgütermärkten führen, was wiederum die Preis- und Lohnbildung am jeweiligen Markt dämpft.

Der Anstieg der Preise (= Inflation) wird durch die Erhöhung der Leitzinsen also insgesamt geringer. 

Die Zinspolitik funktioniert auch in die andere Richtung. Durch eine Senkung der Leitzinsen wird die Nachfrage und damit das BIP-Wachstum angekurbelt und die Inflation steigt.

Eine Anhebung der geldpolitischen Leitzinsen hat auch Einfluss auf die Wechselkurse. Steigen die Zinsen im Inland, so gewinnen Anlagen in heimischer Währung – im Vergleich zu Anlagen in Fremdwährungen – an Attraktivität. Infolgedessen strömt Vermögen in den eigenen Währungsraum und die heimische Währung wertet auf.

Aufgrund dieser Aufwertung werden importierte Güter billiger. D. h., sie werden gegenüber inländischen Gütern attraktiver. Dies hat einen Rückgang der Nachfrage nach im Inland produzierten Waren und somit eine geringere gesamtwirtschaftliche Produktion zur Folge. 

Sinkt die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen unter das Angebot, kommt es im Ergebnis zu einem Abwärtsdruck auf die Verbraucherpreise. Darüber hinaus kann eine geringere Konsum-, Export- und Investitionsnachfrage zu einem Rückgang der Nachfrage auf den Arbeits- und Vorleistungsgütermärkten führen, was wiederum die Preis- und Lohnbildung am jeweiligen Markt dämpft.

Der Anstieg der Preise (= Inflation) wird durch die Erhöhung der Leitzinsen also insgesamt geringer.

Zusätzlich gibt es einen direkten Effekt des Wechselkurskanals auf die Inflationsentwicklung. Eine Aufwertung der heimischen Währung bedeutet, dass importierte Güter billiger werden. Da auch diese Waren in unserem Warenkorb enthalten sind, dämpft dies die Inflation direkt.

Der Wechselkurskanal wirkt umso stärker, je offener eine Volkswirtschaft gegenüber anderen Volkswirtschaften ist.

Die Geldpolitik wird auch über die Preise von Vermögenswerten, wie zum Beispiel von Aktienkursen und Immobilienpreisen, übertragen. Eine restriktive Geldpolitik (eine Anhebung der Leitzinssätze) lässt neu begebene Anleihen im Vergleich zu Aktien attraktiver erscheinen, da sie nach der Leitzinserhöhung einen höheren Ertrag versprechen. Dies senkt die Aktiennachfrage, was wiederum die Aktienkurse dämpft. Weiters erhöht eine Zinsanhebung die Kosten der Wohnungsfinanzierung und senkt damit die Nachfrage nach sowie die Preise von Immobilien.

Niedrigere Aktienkurse und Immobilienpreise bewirken, dass das Vermögen privater Haushalte abnimmt. Dadurch schrumpfen die Ressourcen der Haushalte. Dies wiederum bewirkt ein geringeres Konsumwachstum und damit eine gedämpfte gesamtwirtschaftliche Nachfrage.

Niedrigere Aktienkurse erhöhen außerdem die Kapitalbeschaffungskosten eines Unternehmens, da dem Unternehmen pro Aktie weniger gezahlt wird. Dies führt zu schrumpfenden Investitionsausgaben der Unternehmen und somit ebenfalls zu einer geringeren Nachfrage.

Wie bei den zuvor erwähnten Kanälen, führt eine geringere Nachfrage zu einer Dämpfung der Inflationsentwicklung.

Veränderungen in den Preisen von Immobilien, Aktien und anderen Vermögenswerten (siehe Vermögenskanal) beeinflussen nicht nur die verfügbaren Ressourcen von Haushalten und Unternehmen, sondern auch deren Möglichkeit, Kredite aufzunehmen: Sinken die Preise der Vermögenswerte, so sinkt der Wert ihrer Sicherheiten, die sie bei einer etwaigen Kreditaufnahme hinterlegen müssen. Dies führt wiederum zu einer geringeren oder teureren Kreditvergabe, zu kleineren Investitions- und Konsumausgaben und damit zu einer gedämpften gesamtwirtschaftlichen Nachfrage, die wiederum bremsend auf die Inflationsentwicklung wirkt.

Änderungen der Leitzinsen wirken sich auf das Kreditangebot aus. Werden die Leitzinsen erhöht, wird es für Banken teurer, selbst Geld aufzutreiben, weil:

• die Geldmarktzinsen steigen;
• Banken für Einlagen von Haushalten und Unternehmen höhere Zinsen bezahlen müssen (höhere Sparzinsen);
• die Zinsen für neu begebene Anleihen steigen und
• die Bilanzposition der Banken sich verschlechtert (siehe Bilanzkanal).

Ist es für eine Geschäftsbank schwieriger (teurer) sich zu refinanzieren, fällt es auch ihr schwerer neue Kredite zu vergeben. Das Kreditangebot geht folglich zurück. Bei einer Zinserhöhung steigt zudem das Risiko, dass Kredite nicht ordnungsgemäß zurückbezahlt werden. Banken werden auch aus diesem Grund zurückhaltender in ihrer Kreditvergabe. In beiden Fällen sind Haushalte und Unternehmen gezwungen, insbesondere jene die als risikoreich eingestuft werden, ihre Konsumausgaben bzw. Investitionspläne aufzuschieben.

Wie bei den zuvor erwähnten Kanälen, führt eine geringere Nachfrage zu einer Dämpfung der Inflationsentwicklung.