Bericht

Die österreichischen Investmentfonds – insbesondere Publikumsfonds – waren zwischen Mitte 2007 und März 2009 mit besonders schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und nachgebenden Finanzmärkten konfrontiert. In dieser Marktsituation verhielten sich die Anleger sehr vorsichtig, sodass Rückgaben von Fondsanteilen die Neuengagements deutlich übertrafen. Ab dem zweiten Quartal 2009 hellte sich das düstere Bild an den internationalen Börsen wieder etwas auf. Unsichere Konjunkturaussichten führten jedoch zu sehr volatilen Märkten, sodass die Verunsicherung der Fondsinvestoren weiterhin sehr groß war. Trotz beachtlicher Kursgewinne blieb eine euphorische Kaufstimmung der Anleger aus. Per Ende Juni 2010 erreichte das Fondsvolumen mit 143,69 Mrd EUR in etwa den Stand vom zweiten Quartal 2005.

Der vorliegende Beitrag geht in Kapitel 1 auf den InvestorInvestmentfondsein und beleuchtet das Portfolio der heimischen Fonds näher. In den Kapiteln 2 und 3 steht das VeranlagungsinstrumentInvestmentzertifikatim Mittelpunkt. Es wird einerseits auf die Angebotspalette und andererseits auf das Anlegerverhalten eingegangen. Ein spezieller Fokus wird dabei auf das erste Halbjahr 2010 gelegt.

Während der Zeit der Finanzmarktturbulenzen reduzierten die Kapitalanlagegesellschaften laufend ihr Angebot an Investmentfonds. So wurden im Jahr 2008 21 Fonds und im Jahr 2009 weitere 126 Fonds vom Markt genommen. Ab Jänner 2010 kam es erstmals wieder zu einer Ausweitung der Angebotspalette, die im ersten Halbjahr uneinheitlich – sowohl von weiteren Ausweitungen als auch von Reduktionen – geprägt war. Insgesamt erhöhten die Kapitalanlagegesellschaften im ersten Halbjahr 2010 jedoch wieder ihr Angebot um 10 Fonds, sodass die 30 österreichischen Kapitalanlagegesellschaften per Ende Juni 2010 2.192 Investmentfonds verwalteten.

Das bisher höchste Fondsvolumen konnte von der Fondsbranche im zweiten Quartal 2007 (174,32 Mrd EUR) erzielt werden. In der darauf folgenden Zeit war die Fondsindustrie mit besonders schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und nachgebenden Finanzmärkten konfrontiert. In dieser Marktsituation verhielten sich die Anleger sehr vorsichtig, sodass Rückgaben von Fondsanteilen die Neuengagements deutlich übertrafen. Stark nachgebende Märkte führten schließlich bis zum ersten Quartal 2009 zu massiven Kursverlusten und Fondsverkäufen. Seit Beginn der Finanzkrise fiel das aggregierte Fondsvolumen (inklusive „Fonds in Fonds“-Veranlagungen) der österreichischen Investmentfonds und erreichte im März 2009 mit 123,01 Mrd EUR seinen absoluten Tiefststand. Ab dem zweiten Quartal 2009 hellte sich das düstere Bild auf den Finanzmärkten wieder etwas auf und Investmentfonds wurden wieder nachgefragt. Trotz Kursgewinnen blieb jedoch eine euphorische Kaufstimmung der Anleger aus. Das Fondsvolumen erreichte mit 143,69 Mrd EUR in etwa den Stand vom zweiten Quartal 2005.

Einen Überblick über die Veranlagungsstruktur und die Entwicklung des Vermögensbestands zwischen Dezember 2009 und Juni 2010 gibt Tabelle 1. Neben demVolumender Veranlagungsinstrumente zeigt die TabelleTransaktionenundsonstige Vermögensbestandsveränderungen. Transaktionenbein­halten im Wesentlichen den Saldo aus Käufen und Verkäufen der Fonds, aber auch die Zinsen aus Schuldverschreibungen und Einlagen/Krediten sowie zugeflossene Dividenden und Ausschüttungen aus Aktien und Fonds. Ausschüttungen des Fonds spiegeln sich in einer Reduzierung des Cash-Bestands wider. Diesonstigen Veränderungensind die Summe aus Neubewertungen aufgrund von Preis- und Wechselkursveränderungen und statistischen Reklassifizierungen. Die statistischen Reklassifizierungen stellten im ersten Halbjahr 2010 nur eine sehr geringe, zu vernachlässigende Größe dar.

Das Fondsvolumen (inklusive „Fondsin Fonds“-Veranlagungen) erhöhte sich im ersten Halbjahr 2010 um 5,08 Mrd EUR. Davon waren 1,00 Mrd EURauf transaktionsbedingte Veränderungen und 4,08 Mrd EUR auf Neubewertungen zurückzuführen.

Im Auslandsbereich wurden Rentenwerte mit 0,79 Mrd EUR (–1,3%) sowie Aktien- und Beteiligungspapiere mit 0,27 Mrd EUR (–2,1%) rückgeführt. Ausländische Investmentzertifikate hingegen wurden mit 0,93 Mrd EUR (+6,5%) aufgestockt.

Im Inlandsbereich wurden Rentenwerte um 61 Mio EUR (+0,4%) und Aktien- und Beteiligungspapiere um 76 Mio EUR (+2,7%) aufgestockt. Verglichen mit diesen sehr geringen Investitionen zeigte sich mit 8,4%(+87 Mio EUR) eine – relativ betrachtet – kräftige Investition in inländisches Immobilien- und Sachanlagevermögen. Investmentzertifikate wurden um 0,75 Mrd EUR (–3,2%) reduziert. Mit 1,28 Mrd EUR bzw. 22,2%relativ stark, wurde der Cash-Bestand erhöht.

Das Fondsvolumen der im gesamten Euroraum aufgelegten Investmentfonds (inklusive Geldmarktfonds) stieg von Ende Dezember 2009 bis Ende Juni 2010 um 299 Mrd EUR bzw. 4,9%auf 6.460 Mrd EUR. Damit zeigte sich – mit Ausnahme des Monats Juni, in dem der Anstieg in Österreich signifikant höher war – im Euroraum eine etwas dynamischere Entwicklung des Fondsvolumens als in Österreich mit nur 3,7%. Somit verringerte sich der Anteil des Fondsvolumens österreichischer Fonds an jenem des Euroraums bis Juni 2010 auf 2,22%.

Insgesamt waren per Ende Juni 2010 1.482 Fonds in Form von Publikumsfonds und 710 Fonds in Form von  Spezialfonds aufgelegt. Der Anteil der Spezialfonds am verwalteten Fonds­volumen betrug 38,6%.

Gegliedert nach Anlageschwerpunkten wiesen bei den Publikumsfonds die Rentenfonds mit 47,2 Mrd EUR einen Anteil von 53,5%auf, gefolgt von den gemischten Fonds mit 21,4 Mrd EUR (24,2%) und den Aktienfonds mit 13,2 Mrd EUR (15,0%). Geldmarktfonds²) sind mit einem Anteil von 3,2%(2,81 Mrd EUR) weiterhin von unbedeutender Rolle in Österreich. Besonders eindrucksvoll zeigte sich deren Schattendasein, als selbst Ende 2008, zu einem Höhepunkt der Finanzkrise, nur ein sehr geringer Anteil von 4,5%(3,72 Mrd EUR) in diesem Instrument veranlagt war.

Bei Spezialfonds, die institutionellen Investoren wie Versicherungen oder Pensionskassen vorbehalten sind, wurden knapp über 50%(29,0 Mrd EUR) in Mischfonds, gefolgt von Rentenfonds mit 21,2 Mrd EUR, investiert. Nur ein relativ geringer Teil von 4,47 Mrd EUR (8,1%) war in Aktienfonds veranlagt. Ursache für den Überhang der Mischfonds ist die im Vergleich zu Publikumsfonds höhere Flexibilität der Veranlagungsinstrumente.

Über 70%der Zunahme des konsolidierten Fondsvolumens³) (exklusive „Fonds in Fonds“-Veranlagungen) wurden im ersten Halbjahr 2010 von Kursgewinnen getragen.

Investiert wurde mit 2,13 Mrd EUR (1,85%vom konsolidierten Fondsvolumen) im ersten Halbjahr noch sehr zaghaft. Reduziert um Ausschüttungen von 0,70 Mrd EUR ergab sich ein Nettokapitalzufluss von 1,43 Mrd EUR bzw. 1,24%. Einschließlich der Kursgewinne von 3,76 Mrd EUR stieg das konsolidierte Fondsvolumen um 5,19 Mrd EUR bzw. 4,50%auf 120,53 Mrd EUR.

Mit einem Anteil von 66,3%(79,86 Mrd EUR) wird die Struktur des veranlagten Kapitals stark von Rentenwerten dominiert, gefolgt von den Aktien und Beteiligungspapieren mit 13,0%(15,68 Mrd EUR), den Investmentzertifikaten mit 13,3%(16,04 MrdEUR) und den restlichen Vermögensanlagen mit 5,7%(6,90 Mrd EUR). Das Immobilien- und Sachanlagevermögen zeigte per Ende Juni 2010 ein Volumen von 2,04 Mrd EUR und ­damit nur einen relativ kleinen Anteil von 1,7%.

Bemerkenswert sind jedoch die Steigerungsraten der Kategorie Immobilienfonds. Selbst im Jahr 2008, zum Höhepunkt der Finanzkrise, in dem die Fondsbranche nahezu ein Viertel ihres Fondsvolumens einbüßte, war der Rückgang bei den Immobilienfonds mit –3,3%sehr moderat. Auch 2009 zeigten die österreichischen Immobilienfonds der Immobilienkrise die kalte Schulter und verzeichneten einen Zuwachs von 12,8%. Von Jänner bis Juni 2010 wurde ebenfalls mit 12,8%eine zweistellige Zuwachsrate und damit ein 3,5-mal so hoher prozentueller Anstieg als in der gesamten Fondsbranche erzielt.

Während der Zeit der Finanzmarktturbulenzen wurde die tendenziell zu beobachtende Verlagerung zu Auslandsveranlagungen unterbrochen.

Einerseits führten die dramatischen Aktienkursverluste bei dem dominierenden Anteil von Auslandsaktien der österreichischen Investmentfonds zur Verringerung der Veranlagungen im Ausland. Andererseits werden in Krisenzeiten Cash-Bestände aufgebaut, die wiederum überwiegend bei inländischen Banken gehalten werden und damit den Inlandsanteil erhöhen. So stieg der Inlandsanteil von 21,1%im Juni 2007 auf 25,5%im Dezember 2008.

Die Markterholung ab dem zweiten Quartal 2009, die damit einhergehenden Kursgewinne und der Abbau der Cash-Bestände führten wiederum zu einer Verringerung des Inlandsanteils, der im Dezember 2009 nur mehr 22,1%betrug. Im ersten Halbjahr 2010 kam es zwar durch Kursgewinne zu einer stärkeren Zunahme der auslän­dischen Veranlagungsinstrumente, der überproportionale Aufbau der Cash-Bestände im zweiten Quartal resultierte jedoch in einer Erhöhung des Inlandsanteils auf 22,8%.

Per Ende Juni 2010 wurden in den Ländern der WWU (exklusive Österreich) 62,48 Mrd EUR (51,8%), in den Ländern der übrigen Welt 30,62 Mrd EUR (25,4%) und im Inland 27,43 MrdEUR (22,8%) veranlagt.

Ende Juni 2010 überholten die institutionellen Investoren aus dem Bereich Versicherungen, Pensionskassen und Betriebliche Vorsorgekassen den inländischen Haushaltssektor (private Haushalte und Private Organisationen ohne Erwerbszweck sowie Privatstiftungen) als wichtigste Investorengruppe. Per Ende 2009 war der inländische Haushaltssektor mit einem Anteil von rund 30,9%(35,6 Mrd EUR) gegenüber einem institutionellen Investorenanteil von 29,9%(34,6 Mrd EUR) noch die stärkste Anlegergruppe. Obwohl die inländischen Haushalte im ersten Halbjahr 2010 Investmentfondsanteile im Ausmaß von rund 279 Mio EUR erwarben, nahmen sie anteilsmäßig mit 30,6%(36,9 Mrd EUR) nur noch knapp den zweiten Platz hinter den drei institutionellen Investorensektoren mit 30,9%(37,2 Mrd EUR) ein.

Mit dieser Entwicklung setzte sich der seit Ende 2008 vorherrschende Trend zu verstärkten Investitionen der Versicherungen, Pensionskassen und Betrieblichen Vorsorgekassen in inländische Investmentzertifikate fort. Im ersten Halbjahr 2010 erwarben diese drei Anlegergruppen Fondsanteile im Wert von rund 1,8 Mrd EUR, nachdem sie im Jahr 2009 bereits 3,5 Mrd EUR investiert hatten. Da sich diese drei Anlegergruppen überwiegend in Spezialfonds engagieren, stieg deren Anteil am gesamten Fondsvolumen gegenüber den Publikumsfonds im zweiten Quartal 2010 auf 38,6%gegenüber 29,9%Ende 2007.

Der inländische Haushaltssektor sorgte ab dem dritten Quartal 2009 wieder für Nettozuflüsse. Dieser Trend erhielt allerdings im zweiten Quartal 2010 durch Nettoverkäufe im Ausmaß von rund 161 Mio EUR wieder einen kleinen Dämpfer. Hauptverantwortlich dafür waren Abflüsse im Mai 2010 in Höhe von 307 Mio EUR, die parallel zu stärkeren Kursrückgängen auf den internationalen Finanzmärkten erfolgten. Die Veranlagungen des Haushaltssektors konzentrierten sich Ende Juni 2010, wie bereits in den vorangegangenen Quartalen, auf Renten- und Geldmarktfonds (43,5%des veranlagten Volumens), gefolgt von gemischten Fonds (37,6%) und Aktienfonds (13,8%).In Immobilienfonds hatten inländische Haushalte zu diesem Zeitpunkt rund 1,6 Mrd EUR bzw. 4,3%ihres veranlagten Fondsvolumens investiert. Insgesamt deckten die inländischen Haushalte damit rund 70%des Volumens der inländischen Immobilienfonds ab. Bemerkenswert an dieser Veranlagungsstruktur der Haushalte ist die (mit Ausnahme des Engagements in Immobilienfonds) große Ähnlichkeit mit der Veranlagungsstruktur der institutionellen Investoren (43,3%Renten- und Geldmarktfonds, 41,4%gemischte Fonds und 13,7%Aktienfonds). Hinter diesen Veranlagungen der Versicherungen, Pensionskassen und Betrieblichen Vorsorgekassen stehen indirekt die Interessen und Investitionen privater Haushalte.

Ausländische Investoren traten 2009, wie bereits im Jahr 2008, wieder überwiegend als Verkäufer auf; in den Jahren 2008 und 2009 haben ausländische Investoren über 3 Mrd EUR aus heimischen Fonds abgezogen. Im ersten Halbjahr 2010 setzte sich dieser Trend nicht fort, allerdings erfolgte auch kein nennenswerter Erwerb inländischer Fonds durch Ausländer. Auch inländische Kreditinstitute haben in den letzten Jahren massiv Investmentfonds verkauft.