OeNB Report 2025/23: Stabilisierung der Konjunktur in herausforderndem Umfeld

Gesamtwirtschaftliche Prognose für Österreich 2025 bis 2028 vom Dezember 2025

Gerhard Fenz, Friedrich Fritzer, Mathias Moser, Martin Schneider, Richard Sellner, Alfred Stiglbauer. Unter Mitarbeit von Beate Resch.

Oesterreichische Nationalbank, Abteilung Konjunktur, konjunktur@oenb.at .

Österreichs Wirtschaft erholt sich zaghaft von der zwei Jahre andauernden Rezession. Für 2025 wird ein schwaches BIP-Wachstum von 0,6 % erwartet. 2026 und 2027 beschleunigt sich dieses auf 0,8 % bzw. 1,1 %. Die schwache Wirtschaftsentwicklung hinterlässt ihre Spuren auf dem Arbeitsmarkt. Die Arbeitslosenquote steigt 2025 auf 7,5 % und sinkt erst wieder ab 2027. Die Inflation wird 2025 bei 3,6 % liegen. Ein schwächeres Lohnwachstum und auslaufende Energiepreis-Basiseffekte lassen diese 2026 auf 2,4 % und 2027 auf 2,1 % sinken. Der Budgetsaldo verbessert sich 2025 auf –4,5 % des BIP. Werden die bisher hinreichend konkretisierten Konsolidierungsmaßnahmen umgesetzt, wird er sich 2026 und 2027 auf –4,2 % verbessern.

Highlights

Die österreichische Wirtschaft wird im Jahr 2025 nach zwei Rezessionsjahren wieder ein positives Wirtschaftswachstum verzeichnen können. Mit 0,6 % wird dieses Wachstum jedoch nur schwach ausfallen. In den Jahren 2026 und 2027 sollte sich das Wachstum leicht auf 0,8 % und 1,1 % beschleunigen – für einen Aufschwung nach einer Rezession eine sehr verhaltene Entwicklung.

Die Exportwirtschaft als tragende Säule der österreichischen Wirtschaft steht unter mehrfachem Druck. Neben der schwachen deutschen Industriekonjunktur belasten die US-Zölle, hohe Lohn- und Energiekosten sowie die zunehmende Konkurrenz Chinas die Exportentwicklung. In der Folge beurteilt die exportorientierte Industrie – trotz einer leichten Erholung im Jahr 2025 – ihre Lage noch mehrheitlich eher pessimistisch. Von der Bauwirtschaft sind in den nächsten drei Jahren ebenfalls keine starken Impulse zu erwarten. Die Wohnbauinvestitionen sind seit 2022 aufgrund gestiegener Finanzierungskosten, des Auslaufens des Wohnbauzyklus und der allgemeinen konjunkturellen Schwäche deutlich gesunken und sie werden sich in den kommenden Jahren nur leicht erholen. Ein schrittweiser Rückgang der historisch hohen Sparquote in den Jahren 2025 und 2026 ermöglicht trotz nahezu stagnierender real verfügbarer Haushaltseinkommen ein – wenn auch nur moderates – Wachstum der privaten Konsumausgaben.

Tabelle 1

Die schwache Wirtschaftsentwicklung der letzten drei Jahre kommt zunehmend auf dem Arbeitsmarkt an. Die Arbeitslosenquote gemäß AMS stieg 2025 um 0,5 Prozentpunkte auf 7,5 %, und wird erst ab 2027 wieder sinken. Die Verschlechterung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit und der hohe Spardruck im öffentlichen Sektor haben zu moderaten Lohnabschlüssen im Herbst 2025 geführt. Die mehrjährigen Abschlüsse in der Metallindustrie, im öffentlichen Dienst und im Handel liegen teils spürbar unter der rollierenden Inflation und helfen den kostenseitigen Preisdruck zu verringern.

Die österreichische HVPI-Inflation hat sich in den letzten Monaten bei rund 4,0 % eingependelt. Für das Jahr 2026 wird ein Rückgang auf 2,4 % erwartet, gefolgt von einer weiteren Abnahme auf 2,1 % in den Jahren 2027 und 2028. Die Kerninflationsrate (ohne Energie und Nahrungsmittel) dürfte 2026 mit 2,7 % noch über der Gesamtinflation liegen, sollte sich aber in den Folgejahren – ähnlich wie die HVPI-Inflation – auf 2,1 % einpendeln. Hauptgründe für den Rückgang der Inflation sind das schwächere Lohnwachstum, Basiseffekte bei den Energiepreisen, rückläufige Rohstoffpreise für Energie und die Aufwertung des Euro.

Der Budgetsaldo verbessert sich 2025 leicht auf –4,5 % des BIP. Für 2026 und 2027 erwarten wir auf Basis der bisher bekannten und hinreichend konkretisierten Konsolidierungsmaßnahmen eine Verbesserung des Saldos auf –4,2 %.

2028 kommt es durch die Einführung der EU-weiten CO2-Bepreisung im Rahmen des Emissionshandelssystems ETS2 ¹ zu einer Verschlechterung des Saldos auf –4,4 %. Die bisherige nationale CO2-Steuer läuft Ende 2027 aus, die Einnahmen aus ETS2 werden aber erst 2029 als Staatseinnahmen verbucht. Die Schuldenquote wird 2025 bei etwa 81,9 % des BIP liegen und bis 2028 auf 86,8 % steigen. Verantwortlich dafür sind sowohl das weiterhin hohe Primärdefizit als auch das geringe nominelle Wachstum des Bruttoinlandsprodukts.

Die Risiken für das Wachstum sind weitgehend ausgeglichen. Während weitere erforderliche Konsolidierungsmaßnahmen und die hohe geopolitische Unsicherheit ein Abwärtsrisiko darstellen, kann eine stärkere Erholung im Wohnbau und eine Erholung des Konsument:innenvertrauens zu einem höheren Wachstum führen.

Im Fall der Inflationsprognose halten sich Aufwärts- und Abwärtsrisiken derzeit die Waage. Zusätzliche Konsolidierungsmaßnahmen des öffentlichen Sektors könnten ein Aufwärtsrisiko darstellen. Die nach Fertigstellung der Dezemberprognose beschlossene Senkung der Energieabgabe auf Elektrizität konnte nicht mehr berücksichtigt werden. Diese Maßnahme sollte die HVPI-Inflation im Jahr 2026 um rund
0,1 Prozentpunkt dämpfen.

1 Unsicheres internationales Umfeld und sinkende Wettbewerbsfähigkeit dämpfen Exporterholung

Die exportorientierte Wirtschaft in Österreich befindet sich aktuell in einem herausfordernden Umfeld. 2024 verzeichnete Österreich einen Rückgang der Warenexporte um knapp 5 %. Aufgrund der schwachen Konjunktur waren die Exporte in die EU besonders betroffen. Die Ausfuhren nach Amerika und nach Asien konnten hingegen ausgeweitet werden. Besonders die Exporte in die USA zeigten sich 2024 mit einem Plus von 10 % sehr dynamisch. Getrieben wurde diese Entwicklung von Exporten pharmazeutischer Produkte, die zuletzt aber deutlich an Schwung verloren.

Im Jahr 2025 war die Exporttätigkeit maßgeblich durch die US-Zölle geprägt: Einem kräftigen Zuwachs der realen Güter- und Dienstleistungsexporte des ersten Halbjahres steht ein Einbruch im zweiten Halbjahr gegenüber. Ab 2026 erwarten wir, dass die negativen Wachstumsauswirkungen der US-Zollpolitik ausklingen dürften.

Neben den US-Zöllen belasten auch hohe Lohn- und Energiekosten sowie die zunehmende Konkurrenz Chinas die Exportentwicklung (siehe Kasten 1). Die Lohnstückkosten haben zwischen 2019 und 2024 um 30 % zugenommen, was deutlich über dem Euroraumdurchschnitt von 20 % liegt. Im Jahr 2025 hat sich das Wachstum der Lohnstückkosten zwar spürbar verlangsamt, dennoch musste die österreichische Exportwirtschaft deutliche Marktanteilsverluste von 4,5 % hinnehmen. Im Prognosehorizont wird mit einem weiteren Rückgang des Lohnstückkostenwachstums gerechnet. Damit sollte es zu keinen weiteren Verlusten an preislicher Wettbewerbsfähigkeit mehr kommen. Die Marktanteilsverluste sollten sich damit deutlich einbremsen.

Grafik 1

Tabelle 2

Die Leistungsbilanz hat sich 2025 aufgrund der rückläufigen Exporte gegenüber 2024 verschlechtert und wird in den Folgejahren bei etwa 1 % des nominellen Bruttoinlandsprodukts verharren.

2 Geringe Kapazitätsauslastung und schwache Baukonjunktur dämpfen Investitionswachstum

Nach einer fast zwei Jahre andauernden Industrierezession stieg die österreichische Warenproduktion im ersten Quartal 2025 wieder merkbar an. Vor allem die energieintensiven Wirtschaftsbranchen wie die Metallerzeugung und die chemische Industrie, aber auch die Automobil- und Pharmabranche trugen zu dieser Erholung bei. In den folgenden zwei Quartalen schwächte sich das Wachstum wieder deutlich ab. Für das vierte Quartal 2025 signalisieren die Stimmungsindikatoren der Europäischen Kommission und der UniCredit Bank Austria EinkaufsManagerIndex wieder eine leichte Verbesserung, die Indikatoren sind aber weiterhin mehrheitlich deutlich unterdurchschnittlich. Gemäß OeNB-Konjunkturindikator vom Dezember 2025 dämpft die schwache Industriestimmung das gesamtwirtschaftliche Wachstum im vierten Quartal noch leicht.

Die Industrierezession hinterlässt ihre Spuren in einer schwachen Kapazitätsauslastung der Industrie. Diese lag Anfang Oktober mit 82 % etwa 3 Prozentpunkte unter ihrem langfristigen Durchschnitt bzw. so hoch wie Ende 2020. Bei den neuen Unternehmenskrediten zeigte sich seit Anfang 2025 ein Anstieg auf noch niedrigem Niveau (75 % des Volumens von 2019). Aufgrund der zaghaften Erholung der Warenproduktion und der schwachen Kapazitätsauslastung dürften sich die Ausrüstungsinvestitionen nur mäßig erholen. Nach einem starken Rückgang von 4,5 % im Jahr 2024 und einer unerwartet starken Erholung in den ersten drei Quartalen prognostizieren wir für 2025 ein Wachstum von 7,8 %, das sich in den Folgejahren auf 2,5 % (2026), 1,8 % (2027) und 1,9 % (2028) abschwächt.

Tabelle 3

Die Wohnbauinvestitionen in Österreich sind zwischen Anfang 2022 und Ende 2025 real um etwa 20 % gefallen. Für 2025 ergibt sich ein Minus von 4,1 %. Österreich zählt damit im europäischen Vergleich zu den am stärksten von der Wohnbaukrise betroffenen Ländern. Aufgrund der steigenden Zahl von Haushalten und der steigenden Einkommen ist zwar mit einer Zunahme des Baus von Einfamilienhäusern durch private Haushalte zu rechnen. Dies schlägt sich bereits seit Beginn des Jahres 2024 in einer leichten Zunahme der Baubewilligungen nieder. Der Bau durch gewerbliche Bauträger, der sich seit 2019 halbiert hat, dürfte hingegen weiterhin schwach bleiben. Die Wohnbauinvestitionen werden nach dem starken Rückgang im Jahr 2025 im Folgejahr voraussichtlich stagnieren. Für 2027 und 2028 rechnen wir mit einem moderaten Wachstum von 1,1 %. Die Nicht-Wohnbauinvestitionen bzw. andere Investitionen sind zwischen 2021 und 2024 um etwa 15 % gefallen. Für 2025 zeichnet sich ein Wachstum von 1,8 % ab. Danach gehen wir von einem Wachstum von 1,1 % (2026), 0,7 % (2027) und 1,0 % (2028) aus. Die Investitionen in Forschung und Entwicklung sanken 2024 um 0,8 % und werden 2025 nahezu stagnieren. Danach rechnen wir mit einer Erholung auf 1,9 % (2026) bzw. 3,2 % (2027) und 3,1 % (2028). Die Investitionen in Forschung und Entwicklung, Wohnbau und Ausrüstungen werden damit schwächer als im Durchschnitt zwischen Finanzkrise und COVID-19-Pandemie wachsen.

3 Arbeitslosigkeit bleibt erhöht – Abwärtsrevision des Tariflohnwachstums

Das anhaltend niedrige Wirtschaftswachstum führte im Jahr 2025 zu einem merklichen Anstieg der Arbeitslosigkeit: Die Arbeitslosenquote gemäß AMS stieg um 0,5 Prozentpunkte auf 7,5 %. Der leichte Aufschwung der österreichischen Wirtschaft im Jahr 2026 reicht nicht aus, um die Arbeitslosigkeit zu senken. Erst 2027 und 2028 wird es zu einem leichten Rückgang der Arbeitslosigkeit auf 7,3 % kommen. Die Gesamtbeschäftigung in Personen stagniert 2025 und wächst im Prognosezeitraum um durchschnittlich 0,5 % pro Jahr. Die Zahl der gesamten geleisteten Arbeitsstunden nimmt bereits im heurigen Jahr wieder zu und entwickelt sich für die Jahre 2026 bis 2028 ähnlich wie die Beschäftigung in Personen.

Da bereits viele relevante Kollektivvertragsabschlüsse vorliegen, lässt sich das Wachstum der Kollektivvertragslöhne für 2026 bereits mit hoher Sicherheit vorhersagen: Dieses wird – nach einem Anstieg um 3,9 % im heurigen Jahr – 2026 2,4 % betragen, was eine Abwärtsrevision um 0,3 Prozentpunkte gegenüber der letzten OeNB-Prognose vom September 2025 darstellt. Dieser Rückgang, der eine teilweise Abkehr von der Abgeltung der vergangenen Verbraucher:innenpreisinflation bedeutet, ist vor allem auf drei bedeutende Branchen zurückzuführen, in denen es zu relativ niedrigen Abschlüssen gekommen ist.

Tabelle 4

In den Metaller-Sektoren ist es im September 2025 zu einem Zweijahresabschluss gekommen. Anfang November 2025 kam zu einer Erhöhung der kollektivvertraglichen Mindestlöhne um 2 %, was deutlich unter der rollierenden Inflation liegt (allerdings gibt es im ersten KV-Jahr zwei Einmalzahlungen in Höhe von jeweils 500 EUR). Im November 2026 steigen die kollektivvertraglichen Mindestentgelte um weitere 2,1 % (diesmal ohne Einmalzahlungen). Im öffentlichen Dienst kam es aufgrund der angespannten budgetären Lage zu Neuverhandlungen des Zweijahresabschlusses von 2024. Entgegen dem ursprünglichen Plan, die Gehaltssteigerungen Anfang 2026 an der rollierenden Inflation zu orientieren, kommt es im neu vereinbarten Dreijahresabschluss im Jahr 2026 erst im Juli zu einer Gehaltssteigerung in Höhe von 3,3 %. Im August 2027 kommt es zu einer weiteren Gehaltserhöhung um durchschnittlich 1 % und im September 2028 erfolgt schließlich die dritte Gehaltssteigerung – ebenfalls in einem durchschnittlichen Ausmaß von 1 %. Auf die Kalenderjahre 2026 bis 2028 umgerechnet bedeutet dies Gehaltszuwächse, die im Mittel rund 1,5 % pro Jahr betragen, was deutlich unter der prognostizierten Inflation liegt. Auch bei den Handelsangestellten kam es – obwohl ursprünglich ein Zweijahresabschluss vorlag – zu Neuverhandlungen für das zweite Jahr. Anfang 2026 steigen die Mindestgehälter um 2,55 %, was knapp 0,5 Prozentpunkte unter der rollierenden Inflation liegt. Ursprünglich war ein Aufschlag von 0,5 Prozentpunkten auf die rollierende Inflation vorgesehen gewesen.

4 Sparquote sinkt, bleibt aber über dem Vorkrisenniveau

Die real verfügbaren Nettohaushaltseinkommen sind 2024 um kräftige 4,2 % gestiegen. Ausschlaggebend dafür waren der starke Anstieg der realen Nettolöhne je Arbeitnehmer:in, die 1,6 Prozentpunkte dazu beigetragen haben, gestiegene Sozialleistungen (+1,8 Prozentpunkte; vor allem verzögerte Pensionserhöhungen) und Transfers wie z. B. der Klimabonus (+0,7 Prozentpunkte), der 2024 gegenüber 2023 angehoben wurde. Die realen privaten Konsumausgaben lagen mit einem Wachstum von 1 % aber deutlich hinter den Einkommenszuwächsen. Die Sparquote stieg von 8,7 % 2023 auf 11,6 % 2024 an.

Die Stimmung der Konsument:innen bleibt auch 2025 verhalten. Der Gesamtindikator der Konsument:innenstimmung der Europäischen Kommission stagnierte 2025 auf unterdurchschnittlichem Niveau. Die von den Konsument:innen erwartete Arbeitslosigkeit stieg auf überdurchschnittlichem Niveau noch leicht an. Für 2025 prognostizieren wir daher lediglich ein Wachstum des realen privaten Konsums von 0,5 %. Demgegenüber stehen um 0,4 % sinkende real verfügbare Haushaltseinkommen, wodurch die Sparquote leicht sinken wird. Wie schon 2024 wird die Beschäftigungsentwicklung auch 2025 keinen wesentlichen Wachstumsbeitrag zum real verfügbaren Haushaltseinkommen leisten. Aufgrund des deutlich geringeren Tariflohnwachstums 2025 sinkt auch der Beitrag der realen Nettolöhne je Arbeitnehmer:in (+0,4 Prozentpunkte). Zudem erwarten wir einen Rückgang bei den sonstigen Einkommen (Vermögen, Selbstständigkeit und Zinsen), welche insgesamt –1 Prozentpunkt beitragen. Die fiskalischen Konsolidierungsmaßnahmen wirken 2025 dämpfend, während die dämpfenden Maßnahmen bei den Sozialleistungen erst 2026 verstärkt wirken.

Grafik 2

Für die Jahre 2026 bis 2028 wird wieder mit Zuwächsen des real verfügbaren Haushaltseinkommens gerechnet. So trägt das Beschäftigungswachstum zunehmend zum Einkommenswachstum bei. Der Beitrag erreicht mit 0,3 Prozentpunkten 2027 seinen Höhepunkt. Die Reallohnzuwächse je Arbeitnehmer:in fallen hingegen verhalten aus und tragen nur 2027 merkbar zum Wachstum bei. Die Beiträge der sonstigen Einkommen fallen weitgehend neutral aus. Die Sozialleistungen tragen deutlich weniger zum real verfügbaren Nettohaushaltseinkommen bei als 2024 und 2025.

2026 bis 2028 wird mit einem Wachstum des realen privaten Konsums gerechnet, das oberhalb des Einkommenswachstums liegen wird. Dadurch wird die Nettosparquote von 11,6 % (2024) auf 9,4 % (2028) sinken. Damit kommt diese oberhalb des Durchschnitts zwischen Finanzkrise und COVID-19-Pandemie (2012–2019) von 7,6 % bzw. etwa auf dem längerfristigen Durchschnitt seit dem Beitritt zum Euroraum (1999–2019) von 9,6 % zu liegen. ⁶

Tabelle 5

5 Inflation sinkt deutlich

Die österreichische HVPI-Inflation hat sich seit August 2025 auf einem hohen Niveau von rund 4 % stabilisiert, nachdem sie in den Monaten davor deutlich gestiegen war. Dieser Anstieg war vor allem auf höhere Preise für Bekleidung und Schuhe sowie für Energie zurückzuführen. Während sich die Bekleidungspreise inzwischen wieder normalisiert haben, bleiben die Energiepreise weiterhin überdurchschnittlich hoch. Zusätzlich haben staatliche Konsolidierungsmaßnahmen die Inflation moderat erhöht, insbesondere durch höhere administrierte Dienstleistungspreise.

5.1 Inflation fällt 2026 um mehr als 1 Prozentpunkt und erreicht 2027 und 2028 2,1 %

Für die kommenden Quartale wird ein Rückgang der Inflation über alle Sonderaggregate hinweg erwartet. Besonders die Energiepreisinflation dürfte Anfang 2026 deutlich sinken, vor allem aufgrund ausgeprägter Basiseffekte aus dem Jahr 2025, als die Netzentgelte für Strom und Gas kräftig stiegen und staatliche Energiesubventionen – wie die Strompreisbremse – ausliefen. Zudem sollten sich die seit Jahresbeginn 2025 stark gefallenen Großhandelspreise für Haushaltsenergie zunehmend in den Verbraucher:innenpreisen niederschlagen. Ähnliches gilt für die Rohölpreise, die 2025 deutlich zurückgingen und laut Terminpreisen ⁷ auf einem moderaten Abwärtstrend bleiben. Durch diese Entwicklung wird der Anstieg der Netzentgelte für Haushaltsenergie Anfang 2026 sowie die angekündigte Erhöhung der Fernwärmepreise in Wien überkompensiert. Die Senkung der Elektrizitätsabgabe mit Jänner 2026 wurde erst nach Abschluss der Dezemberprognose beschlossen und konnte daher nicht mehr berücksichtigt werden. ⁸ Die inflationsdämpfenden Effekte belaufen sich auf rund 0,1 Prozentpunkt.

Auch die Teuerung bei Dienstleistungen und Industriegütern ohne Energie wird voraussichtlich nachlassen. Haupttreiber sind ein deutliches Abflachen des Lohnwachstums, die Aufwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar und eine schwache wirtschaftliche Dynamik. Das im September 2025 vereinbarte Mietpaket ⁹ begrenzt zudem Mietsteigerungen in regulierten und nicht regulierten Märkten. Diese Maßnahme dürfte die HVPI-Inflation im Jahr 2026 um rund 0,1 Prozentpunkt dämpfen. ¹⁰ Die Lebensmittelinflation dürfte ebenfalls zurückgehen, da sinkende Energie- und Vorleistungskosten sowie geringere Lohnzuwächse die Preisentwicklung dämpfen.

Für 2026 wird eine HVPI-Inflation von 2,4 % erwartet. Im Zuge der Budgetkonsolidierung kommt es auf Bundesebene und in Wien zu deutlichen Preis- und Gebührenerhöhungen (u. a. Tabaksteuer, Klimaticket, e-card-Serviceentgelt, kommunale Gebühren). Aufgrund ihres geringen Warenkorbanteils wirken sie sich jedoch nur moderat aus und erhöhen die Inflation um rund 0,2 Prozentpunkte. Die Kerninflation bleibt 2026 mit 2,7 % über der HVPI-Inflation, da die Teuerung im Dienstleistungssektor weiterhin überdurchschnittlich ausfällt.

Tabelle 6

Grafik 3

Im Folgenden wird die Prognose der wichtigsten Inflationskomponenten sowie die Vorausschau für die Inflationsdifferenz Österreichs zum Euroraum im Detail dargestellt.

5.2 Energiesektor: Basiseffekte sowie sinkende Rohöl- und Großhandelspreise für Haushaltsenergie dämpfen die Inflation

Die Energieinflation lag in den vergangenen Monaten über der Marke von 10 % und dürfte bis zum Jahresende hoch bleiben. Haupttreiber sind die Preise für Haushaltsenergie, insbesondere Elektrizität, sowie die Fernwärmepreise, die in Wien um rund 15 % ansteigen.

Zu Beginn des Jahres 2026 werden ausgeprägte Basiseffekte die Inflation in diesem Bereich deutlich dämpfen. Diese Effekte spiegeln das Auslaufen staatlicher Entlastungsmaßnahmen sowie die Anfang 2025 erfolgte Erhöhung der CO2-Steuern und Netzentgelte wider. Zusätzlich wirken sinkende Rohölpreise und rückläufige Großhandelspreise für Strom und Gas inflationsmindernd. Laut aktuellen Terminpreisen dürften die Rohölpreise 2026 um rund 10 % fallen, während die Großhandelspreise für Haushaltsenergie zwischen 7 % und 15 % zurückgehen. Diese Entwicklung überlagert die erneute Anhebung der Netzentgelte sowie die Preiserhöhung bei Fernwärme in Wien. In der aktuellen Prognose wird daher ein Rückgang der Energiepreisinflation von 7,7 % im Jahr 2025 auf –1,4 % im Jahr 2026 erwartet. Die nach Fertigstellung der Dezemberprognose beschlossene Senkung der Energieabgabe für Elektrizität dürfte die Energiepreisinflation 2026 um einen weiteren Prozentpunkt dämpfen. Für die Folgejahre wird ein moderater Anstieg der Teuerung im Energiesektor prognostiziert: 0,6 % im Jahr 2027 und 1,4 % im Jahr 2028.

Die Prognose unterstellt eine unveränderte CO2-Bepreisung von 55 EUR pro Tonne in den Jahren 2026 und 2027. Ab 2028 wird im Zuge der Einführung des europäischen Emissionshandelssystems ETS2 ein Preis von rund 46 EUR pro Tonne erwartet. In den Jahren 2026 bis 2028 dürfte die CO2-Bepreisung keinen spürbaren Einfluss auf die Inflationsrate haben. Die Reduktion der CO2-Kosten im Jahr 2028 wird voraussichtlich nicht vollständig an die Konsument:innen weitergegeben. Würde die Preissenkung hingegen vollständig weitergegeben, könnte die Energieinflation um etwa 1 Prozentpunkt und die Gesamtinflation um rund 0,1 Prozentpunkt gedämpft werden.

5.3 Dienstleistungsinflation als zentraler Treiber der allgemeinen Inflation

Dienstleistungen sind derzeit der wichtigste Treiber der allgemeinen Inflation. Im November 2025 trägt der Dienstleistungssektor etwas mehr als die Hälfte zur HVPI-Inflation von 4,1 % bei. Die Dienstleistungsinflation wird sich 2025 auf 4,4 % belaufen, 2026 auf 3,8 % sinken und in den Folgejahren auf 2,8 % (2027) bzw. 2,6 % (2028) zurückgehen. Damit liegt die Teuerung im Dienstleistungssektor 2028 nur noch moderat über dem langfristigen Durchschnitt. Der Rückgang ist vor allem auf das deutlich schwächere Lohnwachstum zurückzuführen, das zwischen 2025 und 2028 um rund 2 Prozentpunkte abnimmt.

Zusätzlich dürfte die Mietinflation durch das im September 2025 vereinbarte Mietpaket weniger stark zur Inflation beitragen als in den Vorjahren. Regulierte Mieten sind auf eine maximale Erhöhung von 1 % begrenzt, während für nicht regulierte Mieten folgende Deckelung gilt: Übersteigt die Inflation 3 %, wird nur die Hälfte des Überschusses weitergegeben. Bei einer prognostizierten Gesamtinflation von 3,5 % im Jahr 2025 wird daher erwartet, dass die Mieten im unregulierten Markt 2026 um 3,25 % steigen.

Dienstleistungskomponenten, die nicht lohnabhängig sind – wie administrierte Preise –, werden 2026 nicht zum Rückgang beitragen. Im Gegenteil: Die jüngste Budgetkonsolidierung führt zu Gebührenerhöhungen, vor allem im Dienstleistungsbereich. Besonders stark steigt die Servicegebühr für die e-card (+81 %), ebenso für Reisepass und Führerschein (+48 %). Das Klimaticket verteuert sich in zwei Schritten: 2025 um 19 %, 2026 um weitere 8 %. Auch Wien erhöht die Preise für öffentliche Verkehrsmittel und Parkgebühren um rund 30 %. Insgesamt wird der Beitrag dieser Gebührenerhöhungen zur Dienstleistungsinflation 2026 bei knapp 0,4 Prozentpunkten liegen.

5.4 Löhne, geringere Energiekosten und Wechselkursaufwertung dämpfen die Nahrungsmittelinflation

Die Lebensmittelinflation dürfte von 3,6 % im Jahr 2025 auf 2,8 % im Jahr 2026 zurückgehen. Trotz dieses deutlichen Rückgangs liegt die Teuerung in diesem Sektor 2026 weiterhin rund 0,5 Prozentpunkte über ihrem langfristigen Durchschnitt. Die Aufwertung des Euro wirkt dämpfend, da sie die Kosten für importierte Nahrungsmittelrohstoffe senkt. Zusätzlich reduzieren niedrigere Energiekosten die Produktions- und Vorleistungskosten, was sich voraussichtlich in niedrigeren Verbraucher:innenpreisen niederschlägt. Auch das nachlassende Lohnwachstum sollte die Teuerung in diesem Sektor bremsen.

Die im Rahmen der Budgetkonsolidierung beschlossene Tabaksteuererhöhung wird die Lebensmittelinflation 2026 um etwa 0,3 Prozentpunkte anheben (die Gesamtinflation um rund 0,1 Prozentpunkt). Ab 2027 entfällt dieser steuerbedingte Basiseffekt. Zusammen mit weiterhin günstigen Energiepreisen sorgt dies dafür, dass die Lebensmittelinflation voraussichtlich auf 2,5 % im Jahr 2027 und 2,3 % im Jahr 2028 sinkt. Damit bewegt sich die Teuerung im Nahrungsmittelsektor wieder nahe am langfristigen Durchschnitt.

5.5 Jüngster Inflationsanstieg bei Industriegütern bleibt nicht bestehen

Die Inflation bei Industriegütern ohne Energie stieg im August 2025 sprunghaft auf 2,1 %, vor allem aufgrund höherer Preise für Bekleidung und Schuhe. Im September sank die Teuerung in dieser Kategorie wieder auf 1,1 %, im Oktober verharrte sie auf diesem Niveau. Laut der Konjunktur- und Verbraucher:innenerhebung der EU bewegen sich die kurzfristigen Preiserwartungen (für die nächsten drei Monate) in wichtigen Einzelhandelssegmenten ¹¹ derzeit im Einklang mit ihren langfristigen Durchschnittswerten. Für den Prognosezeitraum werden Teuerungsraten von rund 1 % erwartet.

5.6 Revisionen im Vergleich zur Septemberprognose

Im Vergleich zum September 2025 revidiert die OeNB die HVPI-Inflationsprognose für 2025 und 2026 kaum und für 2027 leicht nach unten. Ausschlaggebend für die leichte Abwärtsrevision der Prognose für 2027 ist vor allem das im Vergleich zur letzten Prognose niedrigere Lohnkostenwachstum. Da gleichzeitig die Energieinflation aufgrund von Prognosefehlern in den letzten Monaten nach oben korrigiert wurde, fällt die Abwärtsrevision der Gesamtinflation geringer aus als jene der Kerninflation.

5.7 Risiken für die Inflationsprognose ausgewogen

Ein leichtes Aufwärtsrisiko für die Inflationsprognose ergibt sich aus möglichen zusätzlichen Konsolidierungsmaßnahmen des öffentlichen Sektors. Sollten diese über weitere Preiserhöhungen für staatliche Güter und Dienstleistungen umgesetzt werden, würde die Inflationsrate steigen. Die nach Fertigstellung der Dezemberprognose beschlossene Senkung der Energieabgabe auf Elektrizität konnte nicht mehr berücksichtigt werden. Diese Maßnahme sollte die HVPI-Inflation im Jahr 2026 um rund 0,1 Prozentpunkt dämpfen. Insgesamt ist das Risiko für die Inflationsprognose ausgewogen.

5.8 Inflationsabstand zum Euroraum sinkt aufgrund von Energie und Dienstleistungen

Ende 2024 lag Österreichs Inflationsrate knapp unter jener des Euroraums. Dies war vor allem auf staatliche Unterstützungsmaßnahmen (z. B. Strompreisbremse) zurückzuführen, die zu einem Sinken der Energiepreise in Österreich geführt hatten, während im Euroraum die Maßnahmen zur Senkung der Energiepreise größtenteils schon ausgelaufen waren.

Grafik 4

Inflationsdifferenz Österreich zum Euroraum

Anfang 2025 führte die Energiepreisentwicklung jedoch wieder zu einem Anstieg der Inflationsdifferenz. Das Auslaufen der staatlichen Unterstützungsmaßnahmen ließ die Energieinflation in Österreich im Jänner 2025 stark ansteigen. 2025 wird Österreich eine um annähernd 1,5 Prozentpunkte höhere Jahresinflationsrate aufweisen als der Euroraumdurchschnitt. Energie und Dienstleistungen sind zu annähernd gleichen Anteilen für das Inflationsdifferenzial verantwortlich. Nahrungsmittel und Industriegüter ohne Energie haben kaum einen Einfluss auf den Abstand zur Inflationsrate im Euroraum. 2026 sollte der Basiseffekt des Anstiegs der Inflationsrate Anfang 2025 das Inflationsdifferenzial um rund 0,8 Prozentpunkte verringern. Auch der Beitrag von Dienstleistungen verringert sich 2026 und geht 2027 und 2028 noch weiter zurück. Der Hauptgrund für diese Entwicklung liegt in der deutlichen Abschwächung des Lohnwachstums. Laut aktueller Prognose wird das Wachstum der Entgelte pro Arbeitnehmer:in 2026 bis 2028 um durchschnittlich 0,7 Prozentpunkte unter jenem des Euroraums liegen.

6 Zusätzliche Maßnahmen zur Budgetkonsolidierung notwendig

Der Budgetsaldo verbesserte sich im Jahr 2025 auf –4,5 % des BIP und liegt damit um 0,2 Prozentpunkte höher als 2024. In der OeNB-Prognose von Juni 2025 wurde eine noch stärkere Verbesserung angenommen. Die Hauptgründe für die Revision kommen aus dem ungünstigen wirtschaftlichen Umfeld: Die Ausgaben für Gesundheit, Pensionen, Arbeitslosigkeit und Zinsen liegen etwas höher als im Frühjahr 2025 angenommen. Hinzu kommen schlechtere Entwicklungen bei der Umsatz- und Körperschaftsteuer. Für 2026 erwarten wir auf Basis der bisher bekannten Konsolidierungsmaßnahmen eine Verbesserung des Saldos auf –4,2 %. Für 2027 und 2028 sind nach aktuellem Stand nur wenige Sparmaßnahmen wirksam bzw. hinreichend konkretisiert und der konjunkturelle Beitrag bleibt verhalten. Folglich tritt auch keine weitere Verbesserung des Saldos ein. Die Verschlechterung auf –4,4 % im Jahr 2028 entsteht durch einen statistischen Sondereffekt im Zusammenhang mit der Verschiebung der EU-weiten CO2-Bepreisung ETS2 um ein Jahr: Die nationale CO2-Steuer läuft Ende 2027 aus, die Einnahmen aus ETS2 werden aber erst 2029 als Staatseinnahmen verbucht.

Grafik 5

Die Schuldenquote wird 2025 bei etwa 81,9 % des BIP liegen und bis 2028 auf 86,8 % steigen. Der Grund hierfür liegt sowohl im weiterhin hohen Primärdefizit als auch im geringen nominellen Wachstum des BIP (Nenner-Effekt). Die negativen Effekte des aktuellen Konsolidierungspaketes auf das BIP-Wachstum schätzen wir als gering ein, da viele der Maßnahmen kaum direkte Effekte auf die Nachfrage haben. Im aktuellen Jahr ergibt sich sogar ein leicht positiver staatlicher Impuls von 0,15 Prozentpunkten auf das Wachstum: Zwar wirken Preis- und Haushaltsmaßnahmen wachstumsdämpfend, jedoch wächst der öffentliche Konsum noch stark. In den Folgejahren verringert sich der positive Effekt des öffentlichen Konsums durch die Sparzwänge. Es verbleibt somit nur der negative Effekt der Sparmaßnahmen von –0,2 Prozentpunkten pro Jahr. Ein weiteres Konsolidierungspaket könnte hingegen auch Bereiche betreffen, die stärkere Wachstumseffekte auslösen, etwa die öffentlichen Investitionen. Dies würde ein weiteres Abwärtsrisiko für das Wachstum darstellen.

Tabelle 7

Österreich befindet sich aktuell in einem Verfahren wegen eines übermäßigen Defizits (ÜD-Verfahren) und hat sich zu einem mehrjährigen Konsolidierungspfad verpflichtet. Die Einhaltung dieses Pfades wird von der Europäischen Kommission ausschließlich anhand des jährlichen Ausgabenwachstums (netto, bereinigt um steuerliche Maßnahmen, ohne Zinsausgaben) bewertet. Österreich plant zudem, die nationale Ausweichklausel für Verteidigung zu aktivieren, wodurch ein Teil der Verteidigungsausgaben nicht einberechnet wird. Für die Jahre 2025 und 2026 liegt das Ausgabenwachstum deutlich unter den vorgegebenen Grenzen – die Anforderungen werden somit von Österreich übererfüllt. Im Folgejahr 2027 werden die Vorgaben nur bei Aktivierung der Ausweichkausel eingehalten. 2028 überschreitet Österreich den Ausgabenpfad – inkl. Ausweichklausel – jedoch nur geringfügig im Rahmen der zulässigen Abweichungen. Trotzdem bedarf es weiterer Konsolidierungsmaßnahmen, um das geplante Defizit von 3 % im Jahr 2028 zu erreichen.

7 Literaturverzeichnis

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8 Tabellenanhang